银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.1首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式4％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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