自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下(xià)权(quán)益市场处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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