金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场银行(xíng)板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变利(lì)于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始(shǐ)落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的(de)低利(lì)率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失(shī)了，新(xīn)发放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此外，今年(nián)也没有下(xià)达普惠小微的政策任(rèn)务。政策(cè)改变的原因(yīn)之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要(yào)恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过度让利(lì)；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为云南有哪几个市 云南是几线城市资产(chǎn)规模最大的国企行业，按政策导向要提(tí)高(gāo)资产收(shōu)益率。而(ér)取消金融让利有(yǒu)利于银(yín)行(xíng)估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高（大于(yú)10％）的行(xíng)业，在利润(rùn)正增长的情(qíng)况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多(duō)，但由于让利之下(xià)市场(chǎng)担(dān)心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向云南有哪几个市 云南是几线城市的改变(biàn)对银行股(gǔ)是一种长时间的利好，有利(lì)于(yú)银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周(zhōu)期相(xiāng)关，现(xiàn)在(zài)已进入不(bù)良(liáng)率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意(yì)识，银行股价刚(gāng)刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下降周期能够(gòu)持(chí)续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而(ér)且中国(guó)经过(guò)对债务风险的(de)分部门(mén)处理，地产上下(xià)游的(de)很多(duō)行业的债(zhài)务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率(lǜ)还是下(xià)降的(de)。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善(shàn)，特别(bié)是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因(yīn)是去年(nián)上半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一(yī)个已知利(lì)空(kōng)，市场已经消化，所以银(yín)行股(gǔ)会(huì)出现修复(fù)。此(cǐ)外(wài)，过去三(sān)年疫情(qíng)使得(dé)银(yín)行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银(yín)行(xíng)估值(zhí)不会(huì)再有(yǒu)太多影响(xiǎng)，疫(yì)情(qíng)折(zhé)价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政(zhèng)策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业(yè)出现存款利(lì)率下(xià)调(diào)，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对(duì)银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是(shì)一(yī)个短期利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议并未如(rú)市场预期一样(yàng)出(chū)现明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银行业是另(lìng)一(yī)个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层(céng)面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的(de)高股息行业(yè)会成为替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策(cè)重(zhòng)视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资或股(gǔ)权投资的(de)国企央企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对(duì)高的银行(xíng)股，从而(ér)来(lái)提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银行股的(de云南有哪几个市 云南是几线城市)表现(xiàn)将取决于宏观环(huán)境、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的情况下(xià)银行股(gǔ)不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免(miǎn)可(kě)能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好(hǎo)但(dàn)股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的(de)概念(niàn)使得(dé)大行的估值(zhí)得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型(xíng)的(de)银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的(de)消退和经(jīng)济(jì)的稳(wěn)步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方面(miàn)，绝(jué)大多数银行(xíng)关(guān)注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经过去，展望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业经营环(huán)境(jìng)改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行的资产质量(liàng)表现(xiàn)有望延(yán)续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气(qì)度(dù)均较(jiào)去(qù)年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模端(duān)，信贷(dài)需求从大到小逐步(bù)传导，下半年企业(yè)贷款需求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零(líng)售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产(chǎn)质(zhì)量方面，优质房(fáng)地产融资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质量(liàng)将在居(jū)民还(hái)款能(néng)力提升下(xià)长(zhǎng)期向好，银行资产质量下(xià)行风险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利(lì)能力修复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提升(shēng)。该机(jī)构(gòu)认为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续(xù)季(jì)度(dù)，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)和(hé)风险偏(piān)好的(de)修复(fù)仍然(rán)值得期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续看(kàn)好银(yín)行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有(yǒu)望(wàng)逐季修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点银行板块(kuài)的配置(zhì)价(jià)值(zhí)提升。

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