金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注一个男的长期不碰他老婆是什么原因下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行一个男的长期不碰他老婆是什么原因(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和一个男的长期不碰他老婆是什么原因长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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