近(jìn)期“中(zhōng)特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东行业(yè)。例(lì)如，一(yī)季度报告(gào)显示(shì)，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财(cái)富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科(kē)威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司的(de)讨论热度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事关(guān)重大。而(ér)资本市(shì)场显然已经(jīng)关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池子(zi)。例如(rú)从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者会重估国企的(de)投资者(zhě)价值。投资者对于能够持(chí)续提供良(liáng)好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的(de)平(píng)均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因之一。愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成(chéng)效仍(réng)待时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是(shì)有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续(xù)的(de)。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改(gǎi)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观点是看(kàn)好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能(néng)源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业(yè)部(bù)分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机(jī)会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出(chū)来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应(yīng)。所以我们永远不(bù)会(huì)有百分百的确定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的(de)国企已经(jīng)迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符(fú)合(hé)政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处(chù)的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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