来(l蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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