私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀>

　　中基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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