财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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