财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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