财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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