5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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