4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行(xíng)人数cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注(zhcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ù)：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国(guó)小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增(zēcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链(liàn)、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式