财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政(zh现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？èng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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