来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ong>会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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