金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日(rì)发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复(fù)苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带(dài)来(lái)银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国(guó)通胀水平(píng)较低可(kě)以看(kàn)得(dé)更乐(lè)观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经(jīng)济(jì)环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还(hái)处(chù)于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在(zài)回(huí)升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局(jú)公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了(le)关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会(huì)。央(yāng)行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求回(huí)升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧(cè)发力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计(jì)局(jú)：当(dāng)前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不(bù)论是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推(tuī)高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策(cè)略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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