原本被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速(sù)发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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