大(dà)家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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