5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)，行(xíng)业估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质(zhì)的(de)公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十大(dà)对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估(gū日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)值(zhí)的匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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