大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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