核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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