来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(mià英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表n)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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