财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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