四大(dà)国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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