四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín一个男的长期不碰他老婆是什么原因)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支一个男的长期不碰他老婆是什么原因持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì一个男的长期不碰他老婆是什么原因)观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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