财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝)区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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