四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(g饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃èng)多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调(d饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃iào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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