调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(sh警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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