调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒(chǎ塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗o)作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗de)出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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