申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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