5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药(yào)企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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