美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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