5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的(d九龙司是哪里？e)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关九龙司是哪里？的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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