核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要主动买单的女孩的性格，主动主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人买单的女孩子是什么样的人(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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