上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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