原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中(zhōng)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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