在华尔(ěr)街经济学家(jiā感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)和央行(xíng)官员争论美国(guó)经济是否以及何时会陷入衰退之际(jì)，大型基金(jīn)经(jīng)理们并没(méi)有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来越多(duō)的专业选股(gǔ)人士将资金从银(yín)行(xíng)等(děng)对经济(jì)敏感的(de)股票(piào)中撤感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内出，转(zhuǎn)而投资公用事业和基本消(xiāo)费品(pǐn)等在经济低迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多和做空的对冲基(jī)金已将(jiāng)其周期性股(gǔ)票与防御性股票的比例(lì)降至至少2012年(nián)以来的最低水平。对于只(zhǐ)做多(duō)的基金经理(lǐ)来说(shuō)，他(tā)们对(duì)周期性(xìng)公司(这(zhè)些公(gōng)司的(de)命运取决于商业周期的起伏)的相对敞(chǎng)口接(jiē)近2008年以来的(de)最(zuì)低(dī)水平。

　　这一切都突显了主动投资领(lǐng)域(yù)的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从(cóng感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)去年10月低点反(fǎn)弹，增加了5万亿美(měi)元(yuán)的市值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策略(lüè)师表示(shì)，主动选(xuǎn)股者“为2009年式的衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股(gǔ)的(de)比例降至(zhì)近10年(nián)低点

　　最近对防御股的偏好(hǎo)与去(qù)年不(bù)同(tóng)，当时对衰退的(de)担(dān)忧蔓延(yán)，主动(dòng)型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立(lì)场表明(míng)，人们相信(xìn)美联(lián)储有(yǒu)能力通过积极的抗通(tōng)胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观情绪已(yǐ)经(jīng)消(xiāo)散。

　　行业(yè)仓位数(shù)据进一步证明，专业人士持续(xù)看(kàn)空股市。在美国银行4月份对基金经理(lǐ)的最(zuì)新调查中，现(xiàn)金持有量(liàng)保持(chí)在较高水平，相(xiāng)对于股票(piào)，债券比(bǐ)2009年(nián)以来的任(rèn)何时候都更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市(shì)场(chǎng)开(kāi)始逃离时(shí)，只做多的基金(jīn)被迫成为(wèi)FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股者的谨(jǐn)慎态度(dù)与基于图表(biǎo)信(xìn)号配置资产的计算机驱(qū)动(dòng)策(cè)略形(xíng)成了(le)鲜明对比。由(yóu)于股市稳步(bù)上涨和市场波动(dòng)性下降(jiàng)，趋势(shì)追踪基(jī)金和波动性目(mù)标基金等系统(tǒng)性资(zī)金管(guǎn)理公司近几个月增加了(le)股票(piào)持(chí)有量。

　　德意志银行的投资者仓(cāng)位模型最能(néng)说明这种分歧立场。德意志(zhì)银行(xíng)称，量(liàng)化基金继续(xù)抢购股票(piào)，而自由(yóu)裁(cái)量投资(zī)者(zhě)的敞口已降至一(yī)年区间的(de)底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很大一部分归因于那些对价格(gé)不敏感(gǎn)的量(liàng)化投资者(zhě)，他们别无选择，只(zhǐ)能在(zài)股价(jià)上(shàng)涨时(shí)买入股(gǔ)票。看空者还警告称，持续数月(yuè)的股市反弹是(shì)不(bù)可(kě)持续的(de)。由于标普(pǔ)500指数(shù)几次突破4200点的尝(cháng)试都以失败告终(zhōng)，缺(quē)乏动能可能会(huì)限制量化基金的需(xū)求。另(lìng)一方面，新一轮的抛售可能会促使量(liàng)化(huà)基金改变路线，并退出股市。

　　好(hǎo)于(yú)预期的经济数据和企(qǐ)业财报也提振股市。尽管各公司(sī)在(zài)本财报季的业绩超(chāo)出预(yù)期，但目前(qián)来看，这还不(bù)足以(yǐ)让美国企业(yè)重回(huí)增长轨道。就连美(měi)联储官员也预测今年晚(wǎn)些时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美(měi)国银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴，过早(zǎo)地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取(qǔ)防御措施，最终可能会付出高(gāo)昂(áng)的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最(zuì)具周期性(xìng)的行业往往在衰退前(qián)的(de)6个月内表(biǎo)现优异。直到真正的经济衰退到来，防御性股票才开始大放异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通(tōng)常(cháng)会在下行周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预(yù)计，美国经济衰退将(jiāng)从第(dì)三季度开始。

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