5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公(gōng)告称，其累计(jì)有效认购申请份额总(zǒng)额超过(guò)20亿份(fèn)发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估(g哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ū)”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情(qíng)的哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去(qù)年底及(jí)今年(nián)一季度，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等(děng)问(wèn)题成(chéng)为(wèi)市场关注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)采访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基(jī)金(jīn)发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企基金在排队(duì)入(rù)市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催化(huà)因素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的一个催化因素(sù)就是(shì)积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题(tí)基金的申(shēn)报(bào)发行，我认为确实会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金(jīn)指数与量化投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理杨振建(jiàn)就表示，近(jìn)期密集申哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点报的国(guó)央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样(yàng)的布局可以更好(hǎo)支持央国企的估(gū)值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增(zēng)量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公(gōng)募(mù)基金积极布局央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面是因为新一轮深化(huà)国企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市公司(sī)的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投(tóu)资者提供更丰富的工具以参(cān)与到央国企投资。另(lìng)一(yī)方面是落(luò)实公募基金行业(yè)高质量发展的要(yào)求，引导更多资(zī)金(jīn)参(cān)与央国企改(gǎi)革(gé)，更好(hǎo)发(fā)挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央(yāng)企ETF的(de)发行(xíng)将为央(yāng)企相(xiāng)关标的和板块带(dài)来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人(rén)工智能成为两大明显的主线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点关注三大(dà)行(xíng)业(yè)，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这三大(dà)行业主要(yào)是央企或(huò)地方国资所在的行(xíng)业，民营企(qǐ)业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基本(běn)面在(zài)今年会有重大(dà)的(de)向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会(huì)受(shòu)益于煤(méi)炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有(yǒu)企业(yè)改革的(de)推进，大概率这些企业会(huì)进入一个(gè)提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过(guò)去(qù)5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投(tóu)资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特(tè)估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年年(nián)底(dǐ)已开始重视中特(tè)估的投资机会，判断中特估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融(róng)通红利机会基金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年以数(shù)字(zì)经济和(hé)“一带一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来(lái)普涨性(xìng)的机会。第二阶段(duàn)是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题(tí)性机(jī)会消散(sàn)以(yǐ)后，基于(yú)顶层(céng)设(shè)计对国(guó)央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变(biàn)化，我们判(pàn)断(duàn)经营成果随之改(gǎi)变是一(yī)个(gè)慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国(guó)企的(de)报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司(sī)经营层面(miàn)可能发生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股提(tí)前(qián)进行布局(jú)，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不(bù)少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年(nián)报(bào)前十大重仓(cāng)股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市值(zhí)比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型基(jī)金的(de)持(chí)仓中(zhōng)，占比明(míng)显提高(gāo)。上(shàng)述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年(nián)一季(jì)报(bào)十(shí)大重仓股的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基(jī)金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一季度超过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不(bù)持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的(de)持股市值比(bǐ)重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市值(zhí)占(zhàn)港股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)，正深刻影响(xiǎng)基金公司(sī)的投研(yán)，落实(shí)到日常(cháng)的(de)投研流程(chéng)和实践(jiàn)之中，不少基金(jīn)公司在加大投(tóu)研力量，更有专门构建国(guó)央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙(lóng)就介绍(shào)，一(yī)方面(miàn)，从顶(dǐng)层设计改变(biàn)研究员(yuán)过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央(yāng)企，并且需要利用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契(qì)机，多花精力去进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视(shì)。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结(jié)构、主体持续发展能力等方(fāng)面所体现的(de)鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是(shì)在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上构建的具有时代(dài)特征和(hé)中国(guó)特色(sè)、符合国家战略(lüè)导向的(de)估值体系，而(ér)不是简单套(tào)用国(guó)外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概(gài)念所(suǒ)涉(shè)及到的行业和(hé)公司，一直在(zài)发生的(de)变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也是(shì)一(yī)定能够抓住中(zhōng)特估这(zhè)波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也(yě)在增加(jiā)相(xiāng)关行业的(de)研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色(sè)的估值体系是(shì)资本市场使命，投资者需(xū)要学(xué)习领会并针(zhēn)对原(yuán)有的估值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适(shì)应现实的需要。明确该体系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指(zhǐ)标(biāo)也非常重要(yào)，投资(zī)者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的(de)拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化认(rèn)可是(shì)基本的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是国民(mín)经济的支柱，国(guó)企央企(qǐ)发展要(yào)符合国家战略(lüè)发(fā)展发向(xiàng)，更需(xū)要承(chéng)担(dān)社会公共责任(rèn)等。而这些都应该考(kǎo)虑进估(gū)值体系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多(duō)数(shù)受(shòu)访(fǎng)的基(jī)金经理认为，对(duì)于国央(yāng)企的(de)估值方式要充分(fēn)体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目前(qián)已经形成(chéng)了(le)初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社(shè)会价值、符(fú)合国家战略(lüè)发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特(tè)色(sè)的价值评价体系，改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益(yì)出发(fā)，现金流(liú)折现(xiàn)为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会(huì)价值(zhí)与国(guó)家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来(lái)国资委指导(dǎo)国内(nèi)团(tuán)队对于中(zhōng)国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系(xì)不断探索，结(jié)合(hé)国(guó)际通用规(guī)则，目(mù)前已经形(xíng)成了初步(bù)的企业社会(huì)价值(zhí)评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市(shì)公司环(huán)境、社(shè)会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价(jià)值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈(yíng)利(lì)、科技创新(xīn)对提升(shēng)企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高估值定价模型(xíng)的科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务工(gōng)作(zuò)中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金比率、资产(chǎn)负债(zhài)率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括(kuò)产业链上下(xià)游的(de)衡量、全(quán)要素(sù)成(chéng)本(běn)等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和可持续发(fā)展等各种因(yīn)素与企业价值的(de)关系(xì)。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特(tè)色的估值体系与传统的估值体(tǐ)系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值结论和估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中国的(de)市场和经济(jì)特(tè)点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合(hé)理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目(mù)前(qián)尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点