· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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