核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìn定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历g)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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