本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日前表示俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(shì)：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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