美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dì黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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