作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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