昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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