2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首席(xí)市(shì)场(chǎng)策(cè)略师(shī)许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工(gōng)智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确定的机(jī)会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快(kuài)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。日(rì)本(běn)方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过(guò)去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下(xià)半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流动性和信(xìn)贷(dài)宽(kuān)松程度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高(gāo)利率环境(jìng)对(duì)经济的压制(zhì)作用会(huì)降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目前(qián)处于一个(gè)极端宽松货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的(de)修复，目前(qián)都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经(jīng)过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期(qī)调整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国(guó)有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未来(lái)失业(yè)率有抬(tái)升的可能，这将会是导致(zhì)美国(guó)经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为(wèi)持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时间保持这一水平。中国(guó)经济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了(le)投资(zī)者(zhě)对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却(què)经(jīng)济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要(yào)到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还(hái)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和(hé)投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这已经在(zài)全球资本(běn)市(shì)场上反(fǎn)映出来了(le)。不论(lùn)是美国的(de)银(yín)行(xíng)业还是(shì)高收益债(zhài)券领域，都出现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最(zuì)近一次加息(xī)后(hòu)，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三(sān)季度(dù)开(kāi)始，美国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一(yī)次减息(xī)。但是美联(lián)储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联(lián)储官(guān)员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济(jì)的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得(dé)相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽(suī)然美联储结(jié)束(shù)加息周(zhōu)期及(jí)随后的(de)宽松政(zhèng)策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率的表现(xiàn)在美(měi)联储加(jiā)息接近尾声时(shí)通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下(xià)来(lái)的12个月平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的逻(luó)辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带(dài)来哪(nǎ)些变化(huà)，这(zhè)是我(wǒ)们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数(shù)字(zì)化的(de)进程(chéng)，我们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年(nián)年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的(de)大(dà)模型，包括模型的(de)API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布(bù)式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来(lái)收费(fèi)；另一(yī)类是部(bù)署到私有云上的(de)大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据(jù)部署成本来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较(jiào)为多(duō)元，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投(tóu)资机会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的(de)目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其(qí)是大(dà)数(shù)据(jù)、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科(kē)技主(zhǔ)题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技(jì)企业(yè)在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方(fāng)面(miàn)的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练(liàn)与推理需要大量的(de)算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算服(fú)务，AI模(mó)型需(xū)要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和标注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同(tóng)时促进(jìn)相关(guān)法规与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其(qí)对社会(huì)产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难(nán)以(yǐ)形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先(xiān)机(jī)构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏(piān)差，而(ér)更多是(shì)出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密(mì)，因(yīn)此现在越来越多(duō)的企业客户开始(shǐ)转向规划(huà)私有部(bù)署大模型。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的(de)效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人(rén)工(gōng)智能服务管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)提供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相对(duì)于(yú)企业盈利的预期(qī)是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那(nà)么10年期(qī)30年期(qī)的美国国(guó)债，它(tā)的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资(zī)产管理目前是(shì)偏向中国(guó)及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通(tōng)常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货(huò)币方面：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美(měi)元贬值(zhí)，大部(bù)分的(de)亚洲货币都会得(dé)到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配(pèi)置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业绩(jì)普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍(réng)存(cún)在较大的不确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券(quàn)表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看(kàn)好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票投资(zī)策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体(tǐ)而言(yán)，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于(yú)股票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使在经济下(xià)行的时候也非常(cháng)具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的(de)上(shàng)涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到(dào)2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美联储停止加(jiā)息(xī)，美(měi)元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等(děng)大(dà)宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不(bù)足(zú)。后续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美(měi)元也(yě)可(kě)能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能(néng)扭转颓(tuí)势，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在(zài)一定(dìng)重新反(fǎn)弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美(měi)国和欧洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存(cún)款准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增(zēng)加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐(lài)发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗美国(guó)的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收(shōu)益率相对于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢(yì)价(jià)因信贷质(zhì)量(liàng)恶(è)化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗