上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(sh独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频àng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(h独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频uò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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