申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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