来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。京东是谁的老板是谁trong>从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并京东是谁的老板是谁不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产(ch京东是谁的老板是谁ǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。