原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增(zēng湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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