4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式shù)据偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业(yè)分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可(kě)能(néng)仍在走(zǒu)弱(ruò)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示(shì)劳(láo)工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的(de)工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近供需平(píng)衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的(de)立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式