财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间<乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思/strong>。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(dù)显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。